﹛﹛進口原材料恢复性上漲

﹛﹛2004年以來國際紙漿价格波動較大﹛去年6月份漿价達到高點后迅速下滑，之后緩慢上漲，2005年初達到629美元/吨，3月份上漲到648美元/吨，年初以來已上漲了3％，絕對价位已接近2004年的高點﹛

﹛﹛闊葉漿价格走勢与針葉漿基本相同﹛2005年初以來，闊葉漿歐洲市場价格由525美元/吨，上漲到3月份的563美元/吨，漲幅7.23％，且已突破2004年4月份558美元/吨的高點﹛

﹛﹛与此同時，從2003年初以來，進口廢紙的价格基本呈一路走高的趨勢，但在進入2003年9月份達到140美元/吨之后上漲勢頭有所減緩﹛2004年進口廢紙的价格走勢相對平緩，大多時間在140-150美元/吨之間徘徊，2005年初約151美元/吨，目前已接近160美元/吨，年初以來已上漲了6％左右﹛

﹛﹛漿价上漲原因有二

﹛﹛國際木漿价格的上漲主要有兩方面的原因，一是年初以來許多國際制漿大企業停產檢修設備，供給減少；二是我國加大了紙漿的采購力度，主要是由于APP下屬的海南金海漿紙厂60万吨生產線未能在2005年2月份按期投產，導致原計划使用該企業紙漿的關聯企業金東紙業﹛中華紙業等被迫轉向國際市場采購，導致國際紙漿庫存下滑，漿价上漲﹛

﹛﹛漿价的上漲与供給減少有較大的關系，但廢紙价格上漲与我國需求的增長有著直接的聯系﹛我國近年來新建新聞紙﹛白紙板﹛箱板紙等生產線基本依賴國際廢紙，已成為全球最大廢紙進口國﹛据美國林紙協會統計，2003年全球可貿易廢紙量約2550万吨，中國就占了36.8％﹛當年美國出口1390万吨廢紙，其中592万吨銷往中國，占43％；同年中國從歐洲進口300万吨，約占歐洲廢紙銷售總量的75％﹛而2004年我國進口廢紙達1200万吨，估計占全球可貿易廢紙量的40％以上﹛因此，我國需求量的增長直接拉動了廢紙价格的上漲﹛

﹛﹛廢紙价格回調有限

﹛﹛我們認為，國際木漿价格仍有小幅上漲或超過2004年高點的可能，但進一步上漲的動力已不足，全年來看，將呈現前高后低的走勢﹛

隨著國際大型紙漿企業設備檢修的結束，紙漿供給將迅速增加，同時巴西Aracruz等兩家公司2005年將投產135万吨桉木紙漿厂，加之國內海南金海漿厂的投產運營，以及晨鳴﹛博匯等自備漿線的陸續投產，下半年紙漿价格下滑的可能性很大﹛但廢紙价格由于我國需求過大，除非木漿价格大幅下滑，否則回調幅度有限﹛

﹛﹛造紙業繼續高增長

﹛﹛國家統計局數据，2004年全國規模以上企業生產机制紙2873.6万吨，同比增長19.5％，机制紙板1989.6万吨，比上年增長21.7％﹛實現銷售收入2988.5億元，同比增長22.6％，實現利潤總額141億元，創歷史最好水平﹛

﹛﹛從進出口情況來看，2004年我國進口紙及紙板616万吨，比上一年的635万吨減少19万吨，減幅為3％；出口140万吨，同比增長8.52％﹛在原材料方面，進口木漿731.8万吨，比上年的603万吨增加128.8万吨，增幅為21.4％；進口廢紙1200万吨，比上年的938万吨增加262万吨，增幅為27.9％﹛無論木漿還是廢紙出口量都較小，對國內紙業几乎沒什么影響﹛通過進出口數据可以看出，國內造紙行業增長勢頭相當強勁﹛

﹛﹛企業毛利率可能小幅下滑

﹛﹛我們前面討論的國際木漿﹛廢紙价格的變化，僅可以作為判斷企業成本走勢的輔助參考，因為企業實際用漿成本与上述原料報价相去甚遠，如去年我們看到國際漿价許多時間都在600美元左右，但從海關進口統計來看，我國2004年進口漿的价格在500美元左右﹛主要原因是國際報价与實際成交价之間有一定的差价，同時紙漿的地區結构﹛品种結构也存在較大的差异，各企業在應對或判斷國際漿价走勢上也存在一定的差异，如果我們光憑國際報价來判斷企業的成本變化，差距將會很大﹛